Liikearvokupla taseessa piilovaara sijoittajalle – näin paljastat riskit ennen kuin on myöhäistä
Moni suomalainen sijoittaja tuijottaa tarkasti yritysten tulosta ja P/E-lukuja, mutta pysähtyy harvemmin tutkimaan taseen todellista sisältöä. Se on harmi, sillä juuri tase paljastaa, mitä yrityksellä oikeasti on – ja mitä se omistaa vain paperilla.
Talouselämä varoitti syksyllä 2025, että Helsingin pörssissä on yllättävän monta yhtiötä, joiden taseet nojaavat raskaasti liikearvoon eli goodwilliin. Joissakin tapauksissa sitä on enemmän kuin omaa pääomaa. Tällainen rakenne voi olla kaunis päältä, mutta riskialtis, jos tuotto jää heikoksi tai markkina alkaa hermoilla.
Mitä liikearvo oikeastaan on?
Liikearvo syntyy, kun yritys ostaa toisen yrityksen kalliimmalla kuin mitä sen todellinen tasearvo olisi. Erotus kirjataan liikearvoksi – eräänlaiseksi luottavaksi katseeksi tulevaisuuteen. Se kuvaa brändin vetovoimaa, uskollisia asiakkaita tai ennakoitua kasvua, joista maksetaan ylimääräistä.
Mutta liikearvo ei ole tehdas, kone eikä edes kassa. Se on kirjanpidollinen arvio, joka perustuu odotuksiin. Kun nuo odotukset pettävät, liikearvo joudutaan kirjaamaan alas – ja silloin tulos ja oma pääoma voivat romahtaa yhdessä yössä.
Kun tase on ”ilmava”, sijoittajan kannattaa pysähtyä
Talouselämän mukaan kymmenillä pörssiyhtiöillä liikearvo on jo suurempi kuin niiden oma pääoma. Se tarkoittaa, että iso osa varallisuudesta on aineetonta – eikä kriisin tullen helposti rahaksi muutettavissa.
Jos tällainen yhtiö joutuu vaikeuksiin, se voi joutua tekemään kiperiä alaskirjauksia, ja yhtäkkiä vakaalta näyttänyt tasapaino järkkyykin.
Missä riskit piilevät?
Tietyillä aloilla liikearvo kasvaa helposti. Yrityskauppoihin nojaavat firmat – kuten monet kulutus- ja palveluyritykset – kerryttävät tällaisia eriä nopeasti. Kun mukaan lisätään heikko tuotto sijoitetulle pääomalle tai matala markkina-arvostus, kuva alkaa muistuttaa varoitusmerkkiä.
- Yrityskauppoja tekevät yhtiöt kasaavat helposti liikearvoa taseeseensa.
- Jos liikearvo on suuri ja tuotto sijoitetulle pääomalle jää alle 5–6 prosenttiin, yritys ei todennäköisesti ole saavuttanut ostojensa tavoitteita.
- Kun pörssin hinnoittelu (p/B-luku) on matala, markkinat antavat viestin – ne eivät usko kirjanpidon lukuihin sellaisenaan.
Sijoittajan pikaopas: näin tunnistat riskit taseesta
- Katso liikearvon suhdetta omaan pääomaan. Jos se ylittää 50 prosenttia, kannattaa kaivaa hieman syvemmälle.
- Tarkista rahavirrat. Onko yhtiö riippuvainen velasta vai pystyykö se rahoittamaan investointinsa kassasta?
- Tutki tuottoluvut (ROI/ROE). Alle 5–6 prosentin taso kertoo usein heikosta rakenteesta.
- Selvitä yrityskauppahistoria. Toistuvat ostot ja yhdistämisen vaikeudet voivat kertoa strategisesta ongelmasta.
- Pohdi taloussykliä. Kulutus- ja palvelualat ovat herkkiä laskusuhdanteille, ja silloin liikearvon perustelut voivat haihtua.
Miten suomalaisen sijoittajan kannattaa toimia?
Liikearvo ei ole automaattinen punainen valo. Joissain tapauksissa se kertoo yrityksen vahvasta brändistä ja kilpailuedusta – kuten teknologia- tai terveysaloilla. Mutta kun arvostus on jo matala ja tulos ontuu, se voi muuttua varoituskyltiksi.
Käytännön vinkit:
- Kurkkaa yhtiön tilinpäätökseen ja sijoittajaraportteihin – sieltä taseen rakenne löytyy.
- Vertaa lukuja toimialan keskiarvoihin esimerkiksi Kauppalehden, Inderesin tai Nasdaq Helsingin tilastoista.
- Ja ennen kaikkea: hajauta. Kaikkia munia ei kannata laittaa samaan, ilmavaan koriin.
Miksi tämä liittyy suomalaisten varallisuuteen?
Yhä useampi suomalainen on löytänyt osakesijoittamisen, mutta taseen tutkiminen jää usein pimentoon. Silti juuri se osaamisalue erottaa satunnaisen sijoittajan niistä, jotka rakentavat vaurautta pitkäjänteisesti.
Tutkimusten – kuten VATT:n ja Sitran aineistojen – mukaan taloudellinen lukutaito ja hajautus ovat avainasemassa, kun halutaan lisätä kotitalouksien taloudellista kestävyyttä. Taseen lukeminen on yksi osa tätä viisautta.
Tiivistetysti: viisi asiaa, jotka kannattaa muistaa
- Liikearvo on laskennallinen arvo, ei konkreettista omaisuutta.
- Jos liikearvo ylittää oman pääoman, riskit kasvavat huomattavasti.
- Yhdistelmä heikko kannattavuus + suuri liikearvo + alhainen arvostus on kaikkein vaarallisin.
- Tase kertoo tarinan, jota tuloslaskelma ei näytä.
- Kun ymmärrät taloutta ja sen rakenteita, luot pohjaa kestävälle vauraudelle.
Liikearvo voi heijastaa sekä unelmia että riskejä. Sijoittajan tehtävä on erottaa, kumpaa se on – ennen kuin pörssi tekee sen puolestasi.